AFG - стратегия, доходность, надёжность

Последствия снижения ключевой ставки

Автор статьи: Евгений Шильников В статье использовались данные порталов banki.ru, данные сайтов cbr.rurusbonds.rugks.ru 10 июня, в пятницу, Банк России впервые с лета 2015 года снизил ключевую ставку до 10.5% годовых. Объяснил он это стабилизацией инфляции, снижением инфляционных ожиданий и рисков, а также перспективой восстановления экономики. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина осторожно заметила, что пока нельзя сказать, что это начало целого цикла снижения процентной ставки. Что же нас ждет в результате снижения процентной ставки? И какие меры необходимо принимать частным инвесторам для снижения рисков инвестиций? Для ответа на эти вопросы рассмотрим кратко, чем руководствуется Банк России при принятии решения по изменению ключевой ставкиСчитается, что повышение ключевой ставки ведет к сокращению предложения денег в экономике и снижению деловой активности, одновременно снижая инфляцию. Наоборот, снижение ключевой ставки повышает инфляционные риски, но при этом стимулирует рост деловой активности за счет более дешевого кредита. С декабря 2014 года Банк России резко повысил ключевую ставку и держал ее на достаточно высоком уровне именно по причине высоких инфляционных рисков. За май инфляция в годовом выражении упала до 7.3%, что оценивается как позитивная динамика. Если посмотреть график экспорта отдельных товаров из РФ, можно заметить, что он практически целиком повторяет цену на нефть и в настоящий момент в долларовом выражении экспорт практически на уровне дна кризиса 2008 года. 1. Экспорт отдельных товаров РФ Индекс производства для обрабатывающих производств только замедлил свое падение, что безусловно связано с ростом цены на нефть (нефтепереработка и нефтехимия). В условиях относительно дешевого рубля отрасль добычи полезных ископаемых чувствует себя в целом неплохо, в последнее время даже наметился существенный рост индекса производства (вновь сыграл свою роль рост цены на нефть).
2. Индекс производства Физический объем розничной торговли упал в 2015 году на 10%, что отражает падение потребительского спроса в стране. ВВП в постоянных ценах, стагнирующий с начала 2013 года, с конца 2014 года начал стремительно падать и в настоящий момент падение только замедлилось. 3. Индекс физического объема розничной торговли 4. Индекс ВВП Однако, сразу оговоримся, что применение исключительно методов денежно-кредитного регулирования хорошо работает для развитых экономик, в которых институциональная среда (судебная система, правовое регулирование и пр.) и экономика в целом достигли достаточного уровня развития. На примере РФ мы видим, что даже резкое падение национальной валюты и снижение себестоимости производства (есть данные, что себестоимость наемного труда стала ниже, чем в Китае) не привели к взрывному росту промышленности. Все дело в том, что инвестиции в Россию связаны с очень высокими рисками, преимущественное положение в экономике имеют государственные компании и приближенные лица. Поэтому снижение процентных ставок с большой вероятностью может привести снова к разгону инфляции. Посмотрим внимательно на банковскую отрасль. Наблюдается отчетливая стагнация кредитования бизнеса. С учетом рефинансирования кредитов практически кредитование постепенно сужается с конца 2014 года с одновременным резким ростом просроченной задолженности. И это для кредитов в рублях. Валютные кредиты снижаются и достаточно сильно. Просрочка по ним выросла, но не настолько сильно, как по рублевым кредитам. 5. Кредитование бизнеса 6. Кредитование бизнеса2 При этом собственный капитал банков с конца 2014 года достаточно сильно вырос. Также выросли и средства населения и предприятий в банках (за 2015 год прирост составил более 8 трлн. руб.). Куда же делись ресурсы? Банки отправляют свободные ресурсы в портфели облигаций и резервы на возможные потери (по низкокачественным ссудам). 7.Собственный капитал банков РФ Для поглощения ликвидности Министерство финансов РФ будет и далее выпускать облигации федерального займа в нужных объемах (ОФЗ), а также, возможно, будет выпуск облигаций Центрального банка. Если посмотреть индексы рублевых облигаций и еврооблигаций российских эмитентов, то можно увидеть, насколько прекрасные результаты они показали за последнее время (индексы IFX-Cbonds-Ценовой иEMRUS). Если говорить про прибыль, то банковская отрасль в целом находится где-то в нуле – небольшом плюсе. Но если убрать прибыль Сбербанка, то будет достаточно серьезный минус. 8. Прибыль, убытки банков РФ Таким образом, можно сделать вывод, что кредитование экономики стагнирует, излишняя ликвидность уходит в портфели облигаций. Ключевая ставка, по всей видимости, и в дальнейшем будет снижаться, т.к. инфляция падает, а экономика не подает никаких признаков к оживлению. Значит, банкам абсолютно не нужны будут депозиты, особенно в иностранной валюте, что предполагает дальнейшее падение процентных ставок (по валютным депозитам они будут в районе нулевой доходности). По нашему мнению, снижение ключевой ставки не приведет к серьезному оживлению экономики, а значит, снова может отразиться на росте инфляции. Поэтому мы не рекомендуем, как и последние несколько лет, рублевые инвестиции для долгосрочного накопления капитала. Популярный в настоящее время инструмент – еврооблигации российских эмитентов, значительно перекуплен. При малейшем падении цены на нефть, может начаться ценовая коррекция. Поэтому мы крайне не рекомендуем заходить сейчас в российские евробонды. По нашему мнению, в качестве заменителей депозитов в долларах США сейчас прекрасно подходят ETF-фонды, инвестирующие в высокодоходные облигации развитых стран, а также коммерческая недвижимость и прямые инвестиции в развитых странах. При необходимости использования рублевых инструментов для краткосрочных накоплений (альтернатива банковским вкладам) рекомендуется использовать портфели облигаций федерального займа и облигаций субъектов федерации, которые будут достаточно активно предлагаться. Автор статьи: Евгений Шильников
Для сохранения, создания и увеличения вашего капитала записывайтесь на консультацию к нашим специалистам!  
Вас также может заинтересовать
Признаки финансовых мошенников (Часть 3)
подробнее
81,07% прибыли за неделю или 4215% годовых - в прямом эфире программы Рынки.Позиция на телеканале РБК!
подробнее
Что делать владельцам иностранных счетов в 2017 году?
подробнее
Подпишитесь на наши новости
Только полезная и интересная информация
Аналитика
от экспертов
И много другой интересной информации
Roistat - 10/04